2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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