5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升也(yě)会(huì)更加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(yuán)因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该板块(kuài)投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技(jì)组基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的(de)一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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