钠电池产(chǎn)能(néng)规划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)投资，传(chuán)艺(yì)科(kē)技是真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的(de)股价似(shì)乎已经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键(jiàn)盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的(de)题(tí)材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年(nián)末以(yǐ)来，抛(pāo)“利(lì)好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路完(wán)全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过(guò)山车(chē)式的(de)涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思bù)跨界到(dào)现在(zài)，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的赛道(dào)上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何(hé)消化？过往投资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量(liàng)密度较低，导致其研发进度大大落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到(dào)2020年后，随(suí)着钠(nà)电(diàn)关键技术完成突破以(yǐ)及锂(lǐ)价(jià)不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调(diào)宣布入局。彼时的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过全资子公司江(jiāng)苏智(zhì)纬电(diàn)子(zi)科技有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设(shè)立(lì)控股(gǔ)孙(sūn)公(gōng)司江苏(sū)传艺(yì)钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫(pò)不(bù)及待召(zhào)开电(diàn)话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划(huà)，传艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价(jià)更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后(hòu)一(yī)口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露后(hòu)录得大(dà)幅(fú)上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论其如何(hé)发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再(zài)难(nán)掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是，由(yóu)于(yú)在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘(pán)后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电话会并在《投资者(zhě)关系活(huó)动记录表》中对外发(fā)布钠电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术水平(píng)等涉(shè)及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复的(de)公告(gào)》补充披露相关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深(shēn)交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限与(yǔ)钠电(diàn)产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服(fú)造(zào)成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复(fù)函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资(zī)成本约54亿(yì)元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需(xū)投入的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事(shì)长邹(zōu)伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲时提(tí)到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链项(xiàng)目(mù)，逐(zhú)步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的(de)生(shēng)产(chǎn)能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试(shì)销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到(dào)的钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺(yì)科技在(zài)上述的54亿元(yuán)资金(jīn)外(wài)，还需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几十(shí)亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具(jù)体包括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入(rù)类设备及(jí)通讯用板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同(tóng)步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经达到了(le)9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年(nián)末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目(mù)资(zī)金(jīn)来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用于钠离子电(diàn)池项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未(wèi)使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟(nǐ)向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目(mù)贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最新的(de)调研(yán)记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定(dìng)对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额(é)为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年(nián)定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池(chí)全供应(yīng)链(liàn)项目(mù)计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达(dá)产达(dá)效后，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟民(mín)在近(jìn)日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不(bù)再买账，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大(dà)干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商(shāng)业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能(néng)来看(kàn)，传(chuán)艺(yì)钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨头们不(bù)相上下，但宁(níng)德时(shí)代落地奇瑞车型、华(huá)语新(xīn)能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电(diàn)动车和(hé)低速(sù)电动车领域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除(chú)了(le)在岁末年(nián)初公告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源签订项目(mù)合作或(huò)战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及(jí)客户情况时(shí)，公司(sī)都以(yǐ)“目前(qián)订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低速(sù)电动车(chē)及(jí)电动(dòng)工(gōng)具等多个领域”“公司(sī)钠离(lí)子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良好(hǎo)，并已(yǐ)与(yǔ)多(duō)名客户签(qiān)订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样和合作意向(xiàng)洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行(xíng)回(huí)复。至于具体的客户名称和订单金额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思GWh左右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会(huì)有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调(diào)研记录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝(jué)大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系活动记录表

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳明高近日就表示(shì)：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流(liú)。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因(yīn)为它(tā)是锂离(lí)子电池的一(yī)个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前(qián)三元(yuán)钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁(tiě)锂电(diàn)池(chí)，高能量密度的也(yě)接近三元(yuán)523电池(chí)。目前电(diàn)碳(tàn)价格(gé)下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本(běn)相当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已(yǐ)经优于钠电池(chí)。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池(chí)对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电(diàn)池(chí)还(hái)有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模量(liàng)产(chǎn)后钠离子电池正、负(fù)极材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电池的(de)成本优势就依然存在，并(bìng)且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍(réng)有进(jìn)一步下(xià)探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产业(yè)规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下时，钠离子电池在(zài)动力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺(yì)科技(jì)在内，诸多入(rù)局钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或也是(shì)必然的(de)。

　　以传(chuán)艺科(kē)技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池(chí)定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价格，一般给(gěi)到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目(mù)，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地(dì)点变更(gèng)为重庆市(shì)合(hé)川区(qū)工业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体(tǐ)则从传艺科技(jì)变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再(zài)生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全(quán)部投入轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项(xiàng)目(mù)的建设(shè)，并将后(hòu)者的(de)产能从1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融资，定增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开(kāi)区凌波(bō)路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后果就是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿元。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项(xiàng)目就(jiù)已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端(duān)印制电路板建设(shè)项(xiàng)目建设期(qī)也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时(shí)间(jiān)过去(qù)了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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