银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jià说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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