近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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