美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ne-height: 24px;'>哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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