公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)900g是几斤 900g是多少毫升发证券有落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金900g是几斤 900g是多少毫升公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金900g是几斤 900g是多少毫升数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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