申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(y中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥è)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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