2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(dià文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句n)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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