上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股撒贝宁个人资料简历退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配撒贝宁个人资料简历置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可撒贝宁个人资料简历转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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