A股“股王(wáng)”之争进入白热(rè)化(huà)阶(jiē)段，中国移(yí)动股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年(nián)的(de)茅(máo)台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环(huán)，引发(fā)市场(chǎng)热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的(de)是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计算(suàn)则不过是一场计算上的乌(wū)龙虎门销烟发生在哪里，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在数(shù)字经济(jì)、信(xìn)创(chuàng)、中特估、人工智能等(děng)一系(xì)列热(rè)点催化(huà)下，中国移动今年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自(zì)去年上市以来最(zuì)近一年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几乎仅在(zài)原地踏(tà)步(bù)。有市场人(rén)士(shì)认为，中国移动和茅(máo)台这场(chǎng)股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争(zhēng)，向(xiàng)来是(shì)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾历史来(lái)看，最近十(shí)多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国(guó)内经(jīng)济趋势(shì)和产(chǎn)业价值的(de)变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国(guó)石油登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万亿(yì)人民(mín)币(bì)。不(bù)仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得益(yì)于(yú)当时(shí)基建大发展(zhǎn)时期，中石(shí)油(yóu)在股王的位置上稳坐了(le)八年，直到2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融牛市成为新锐(ruì)股王。再后来(lái)，随着我国(guó)在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此(cǐ)后三(sān)年的消费白马股大牛市，也成就了如(rú)今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大数(shù)据(jù)；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两年，虽然(rán)茅(máo)台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎并未达到(dào)预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公司股价也(yě)现(xiàn)大(dà)幅下跌。近日，中(zhōng)国移动(dòng)的突然(rán)崛(jué)起更(gèng)是开始(shǐ)对其王位发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国移动一度超越贵州茅台市值这一(yī)历(lì)史性事(shì)件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推(tuī)进的数(shù)字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智(zhì)能两大(dà)概念加持(chí)，还有来自于“中特(tè)估”这个新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据(jù)数据显示，当前美股市值前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要(yào)因(yīn)素，二级(jí)市场对科(kē)技企(qǐ)业的(de)态度能一定程(chéng)度(dù)显示出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因(yīn)此，以中国移(yí)动(dòng)为代表的(de)科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代(dài)表的消费股似乎也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实力强劲(jìn)并实现华丽(lì)转身的中(zhōng)国移(yí)动，已(yǐ)经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中(zhōng)国经(jīng)济潮流的(de)主力(lì)军。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作(zuò)为国企数字经济(jì)担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工(gōng)业(yè)互联网等创新业务，伴随算力(lì)网络的进(jìn)一步发(fā)展(zhǎn)，将(jiāng)拉动(dòng)底层云计算业务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算(suàn)业(yè)务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数字(zì)科(kē)技领(lǐng)军企业(yè)加快跃迁升级(jí)，有(yǒu)望首(shǒu)先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同(tóng)时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日(rì)研(yán)报显示(shì)，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代(dài)表的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低(dī)估值(zhí)+数字经济”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有另(lìng)一个故事引发(fā)市场热议(yì)。即很长一段时间以(yǐ)来，A股市场一直流传着“茅台(tái)魔(mó)咒”的传(chuán)说，即(jí)大多(duō)股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都不(bù)太(tài)好。本次(cì)中国移动直接在市值(zhí)上超越茅台，结(jié)果是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中了(le)“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同(tóng)样中字头的中国(guó)船舶，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不(bù)长，在2008年(nián)金融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元(yuán)附近(jìn)，至(zhì)今(jīn)中(zhōng)国船舶(bó)股价维持在24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安(ān)硕信息、中文(wén)在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司股价均超越茅(máo)台，但(dàn)最(zuì)后的结果不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的是(shì)，上述公司的陨(yǔn)落大部分主要(yào)是由于行业景气度变化以及股市景气度(dù)无(wú)法维持。而茅台凭借其(qí)产(chǎn)品稀缺性虎门销烟发生在哪里以及长期稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次甩开(kāi)这些曾(céng)经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对(duì)于一家企(qǐ)业股价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需(xū)要看(kàn)公司(sī)的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称(chēng)，营收(shōu)规模超茅台约7倍的中国(guó)移动，为什么此(cǐ)前市值却(què)一直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分(fēn)析(xī)认为，大致(zhì)归结为两个重要(yào)原(yuán)因。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖越贵(guì)，但(dàn)话费越交越少。在(zài)市(shì)场(chǎng)化的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移(yí)动虽(suī)掌握着(zhe)大(dà)把的通(tōng)信(xìn)类资源(yuán)，但作(zuò)为央企需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责(zé)任，也就不(bù)能无(wú)拘(jū)束地涨价。另一方面即(jí)是成本方面的问题，中国移动本质作为(wèi)通(tōng)信(xìn)基础设(shè)施企业，需要持续不(bù)断的(de)建设投入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本(běn)开支(zhī)合计1.82万亿(yì)元。相(xiāng)比(bǐ)之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的(de)生意(yì)，基本不需要如此沉重的(de)资(zī)本开支(zhī)，也不需要面(miàn)临追赶最新技术(shù)的焦(jiāo)虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可(kě)以看出，中国移(yí)动今(jīn)年一季度的营收是茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销售毛利率更是有着(zhe)一(yī)个24%另一个(gè)92%的巨(jù)大差(chà)别。

　　不(bù)过，近期来(lái)看，一(yī)系列信(xìn)号表(biǎo)明(míng)中(zhōng)国移动可(kě)能正在迎来一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国(guó)移动(dòng)此前表示，2022年是三年投(tóu)资(zī)高(gāo)峰(fēng)的最(zuì)后一年，2023年(nián)起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同(tóng)比下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突破1万亿元。据(jù)业内人士测算(suàn)，这意味着届时全年(nián)资本开支占收入比(bǐ)重将低(dī)于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

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　　同时，更加重(zhòng)要(yào)的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行业(yè)重心已转向产业互(hù)联网和智能(néng)化，中国移动加速(sù)转型(xíng)下(xià)正(zhèng)在抓紧机遇(yù)。信达证(zhèng)券研报(bào)表(biǎo)示(shì)，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀(pān)升(shēng)，去年公司数字化转型(xíng)收入对主营业务收(shōu)入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动(dòng)云收入(rù)规(guī)模实现新(xīn)跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵营。

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