一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内(nèi)的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经历年初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名rong>

　　政策持续支撑和(hé)催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带(dài)一(yī)路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路(lù)”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升为国家(jiā)战略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字经(jīng)济”的基(jī)础(chǔ)设施，持(chí)续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复(fù)，带(dài)动能源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度(dù)依赖海外(wài)供(gōng)应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在(zài)国内市场(chǎng)的(de)方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业(yè)链尤(yóu)其是行业(yè)龙(lóng)头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关(guān)注机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单(dān)大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业(yè)重组整合和产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板块上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)更加注重投资人回报，多(duō)家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分红(hóng)比例以及(jí)承诺(nuò)未来(lái)几年(nián)高分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏(sū)大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较(jiào)低位置，修(xiū)复(fù)空间较大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关(guān)注经济(jì)数据波动，政策超(chāo)预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略