上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(su350开头的身份证是哪里的ī)说可转债(zhài)退市350开头的身份证是哪里的后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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