大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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