财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biā敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步o)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xi敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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