金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(k1dm等于多少cm 1dm等于多少muǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看1dm等于多少cm 1dm等于多少m，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经1dm等于多少cm 1dm等于多少m过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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