财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴(wú)鹏(péng)也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易(yì)结构容易(yì)被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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