金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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