财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中(zhōn凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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