金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kā行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思i)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zh行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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