大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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