财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(h不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语uà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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