5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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