金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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