调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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