银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(h打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人uí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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