财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　<一里地等于多少米 一里地等于多少公里strong>业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继一里地等于多少米 一里地等于多少公里续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，一里地等于多少米 一里地等于多少公里进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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