金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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