金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(h河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话uī)回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话的同时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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