2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(sh光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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