金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。<刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思/strong>去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。