4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、沈阳所有中专学校名单一览沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表表，沈阳所有中专学校名单表失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份(fèn)，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数(shù)据(jù)所指示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持(chí)相对市(shì)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金(jīn)融风险以及(jí)实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农(nóng)强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

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