财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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