金(jīn)融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后(hòu)货(huò)币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程(chéng)又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复(fù)苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快(kuài)增(zēng)长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗实际(jì)上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(z省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗hì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的(de)“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑(yì)制(zhì)了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效(xiào)需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的(de)环境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗