5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

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　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(q二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代í)资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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