调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语