金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进(j无锡市是几线城市ìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái无锡市是几线城市)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(无锡市是几线城市bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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