原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕(b12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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