2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(b吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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