私募基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèn蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁g)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面(mi蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁àn)提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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