金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàn经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感g)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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