申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zh六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)5六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写3.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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