大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(lià已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后o)端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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