作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫(y一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么ì)情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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