WTI原油(yóu)盘中暴跌(diē)

　　近日，受经济衰(shuāi)退(tuì)担忧压制(zhì)，外(wài)盘原(yuán)油大幅下跌。受外(wài)盘原(yuán)油大(dà)幅走低带(dài)动，内盘原油“五一”假期(qī)后(hòu)跳空低开，较假(jiǎ)期前低开43.7元/桶。昨日凌晨(chén)，美联储如期加息25个基点至5.00％—5.25％区(qū)间(jiān)，为连续第10次加(jiā)息，本轮已累计加息500个基点，这一区间仅略低于2008年大衰退前的利(lì)率峰值。

　　截(jié)至(zhì)周四收盘(pán)，WTI原油期(qī)货6月合约微跌0.04美元/桶，报68.56美(měi)元，跌(diē)幅0.06％，盘中一(yī)度跌超7％，触及63.64美元(yuán)/桶的日(rì)低(dī)，为2021年(nián)12月(yuè)以来的最低水(shuǐ)平；ICE布伦特原油(yóu)7月合(hé)约上涨(zhǎng)0.17美元/桶，报72.50美元/桶，跌幅0.24％。

　　市(shì)场人士(shì)纷纷表示，近期原油暴跌主(zhǔ)要(yào)受到宏观避险(xiǎn)情绪(xù)的影(yǐng)响(xiǎng)，原油(yóu)市场自身基(jī)本(běn)面变(biàn)化不(bù)大。

　　“近期原油的(de)走势(shì)更多体现的是金融属性(xìng)。一方面，美联(lián)储如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，市(shì)场对连续加息(xī)对经济造(zào)成影响的担忧加剧；另一(yī)方面，近期美国再度出现(xiàn)破(pò)产(chǎn)银行，造成美国股市下滑，原油作为大宗商品代表受到一定冲击。”齐盛期货能源化(huà)工组组长于芃森说。

　　齐盛期(qī)货原油分(fēn)析师高(gāo)健告诉期货(huò)日报记者，近期海外宏(hóng)观集(jí)中避险，主要还(hái)是(shì)与美(měi)国(guó)银行危机事件有关(guān)。另(lìng)外，美国债务(wù)上限问(wèn)题仍未解决，市场担心(xīn)该问题是(shì)另(lìng)一(yī)个“雷”。美国(guó)白宫对此(cǐ)发布的一(yī)份评估文件警告称，如果不提高债(zhài)务上限，美国经济将面(miàn)临严重后果，在(zài)三种预期情形下，美国(guó)经济都将进(jìn)入(rù)衰退期。

　　“宏观层面(miàn)再次进入集中避(bì)险状态，对(duì)股市和商品(pǐn)等风(fēng)险资产(chǎn)带来短期(qī)情(qíng)绪冲(chōng)击。”高健分析(xī)称(chēng)，目(mù)前美国银行(xíng)问题(tí)再(zài)次出(chū)现(xiàn)，叠加债务上限临期风险，宏观层面的不确定性较(jiào)大，主要风险在于当前的(de)宏(hóng)观(guān)避险(xiǎn)情绪是否有可能演(yǎn)化(huà)成趋势，即VIX指数是否会由日度级别(bié)演变成周(zhōu)度级别(bié)的拉(lā)升行情。如果(guǒ)这种情(qíng)况出现，风险资产将会出(chū)现(xiàn)类似于2008年和2020年(nián)的走势。近期市场的关注(zhù)点集中在宏(hóng)观情绪指(zhǐ)标的跟踪上(shàng)，重点(diǎn)观(guān)察美(měi)股和VIX指数的(de)进一(yī)步动向(xiàng)，侧重留意避险情绪蔓(màn)延的风(fēng)险。

　　4月，美国Markit制造业PMI终值50.2，预(yù)期50.4，前值50.4；服务业PMI终(zhōng)值(zhí)53.6，预期53.7，前值53.7；综合PMI终值53.4，预(yù)期53.5，前值(zhí)53.5。海证(zhèng)期货(huò)能化(huà)分析(xī)师郑梦琦表示，美(měi)国制(zhì)造(zào)业、服务业以及综合PMI均低于预(yù)期，显(xiǎn)示在(zài)利率上(shàng)升(shēng)和通(tōng)胀居(jū)高(gāo)不下的(de)情况下，美国经济难以(yǐ)获(huò)得(dé)动能。叠加美国(guó)就业市场招聘步伐放缓，劳动力市场逐渐(jiàn)降(jiàng)温，经济面临的风险正在上升。而在此次美(měi)联(lián)储议息会议上，鲍(bào)威(wēi)尔发言偏鹰派，称美联(lián)储致(zhì)力于实现(xiàn)2％的通胀目标，是否停止加(jiā)息(xī)取决于(yú)数(shù)据(jù)。美联储将(jiāng)从通胀(zhàng)、就业、市场风险三方面探(tàn)索货币政(zhèng)策路(lù)径(jìng)，如果6月初之前高利率带(dài)来的风(fēng)险(xiǎn)事件进一(yī)步(bù)扩大，美联储或将终止当前紧(jǐn)缩政策，回归宽松。目前市场的关注(zhù)点(diǎn)在于美联(lián)储是否会(huì)在接下(xià)来(lái)的(de)议息(xī)会议中暂停加(jiā)息，以及降(jiàng)息(xī)开启的(de)时(shí)间(jiān)和节奏。

　　值得注意的是，近期原(yuán)油盘(pán)面连续大(dà)跌的情(qíng)况与3月中(zhōng)旬(xún)的走势类(lèi)似，甚至驱(qū)动上(shàng)也(yě)有较高的(de)相似性。高(gāo)健表示，共同(tóng)点是在银行业危机的背(bèi)景下(xià)，宏观避险情(qíng)绪升温引发盘面快速下跌。不(bù)同(tóng)点有两个(gè)：一是(shì)此次宏(hóng)观(guān)避(bì)险还有一部(bù)分(fēn)债务(wù)上限的加成；二是当前原油基本(běn)面状态要好于3月。综合来看，3月(yuè)中旬原油盘(pán)面的走势，对此轮原油大跌有较(jiào)高的参考(kǎo)性。3月下旬(xún)原油止跌回升，驱动因素(sù)是VIX指数短线高位(wèi)筑(zhù)顶后(hòu)回落，盘面上(shàng)的表现是连续收出长(zhǎng)下影线。因(yīn)此，近期原油盘面也要重(zhòng)点留意是否会重(zhòng)现以上两点变(biàn)化。

　　于芃森分(fēn)析称，从(cóng)基本面看，短期原(yuán)油尚不具备持续大幅(fú)下滑(huá)的基(jī)础。本周美国EIA原油(yóu)库存减少约505万桶，已(yǐ)经连续五周(zhōu)出现大(dà)幅减少(shǎo)，而(ér)美国即将进入夏季用油(yóu)高峰(fēng)，市场(chǎng)预期需求(qiú)将会逐步增加。OPEC+自5月1日起进入“自愿减产(chǎn)”状态，以沙特为(wèi)首的中东产油国为稳定油(yóu)价(jià)进行着各种努力，虽然实际落地情况仍需观察，但整体上市(shì)场(chǎng)再度(dù)进入供小于需状态(tài)。

　　展望后市，郑梦琦表示(shì)，随着超卖(mài)情绪的逐步释放，原油(yóu)供给(gěi)端(duān)尤其是OPEC+或将(jiāng)挺(tǐng)价(jià)，短期油价仍以(yǐ)弱势振荡为主，价(jià)格的突破上(shàng)行仍(réng)需其他利多因素(sù)指引。

　　高健(jiàn)也认为(wèi)，目前原油(yóu)还(hái)是振荡格局，价格向下逼近(jìn)年(nián)内低点，短线(xiàn)观(guān)察(chá)前低的支撑力度。未来能否驱动原油破位向(xiàng)下，主要看避险情绪的持续蔓延情(qíng)况，特别是VIX指(zhǐ)数能否出现周线级别的行(xíng)情。除此之(zhī)外，原油(yóu)暂时看不(bù)到实(shí)质性(xìng)大利空(kōng)。

　　在于芃森看来，美(měi)联储年内加息基本全部(bù)落地(dì)，后期将不再存在加息对大宗商品压制的预期，情绪上将有一定缓和(hé)。但(dàn)美(měi)联(lián)储连续(xù)大幅加息后对市场的影响仍(réng)需一段时(shí)间观察，情(qíng)绪的(de)底部可能已经出现，但市场的底(dǐ)部仍需要观察(chá)。基本面上，市场对经济衰退的担(dān)忧仍未结束，需求会下降多(duō)少也尚未有明(míng)确的定论，但用油旺季即将(jiāng)到来，短(duǎn)期内将会支撑油价。“综(zōng)合来看，目(mù)前原(yuán)油阶段性底部或已出(chū)现，将进入一段(duàn)时(shí)间的振荡(dàng)。”

　　成本端拖累沥青大幅(fú)下行(xíng)

　　受原(yuán)油(yóu)下跌(diē)拖累，沥青期货假(jiǎ)期后首个(gè)交易日(rì)大幅下(xià)行(xíng)，BU2307合(hé)约最大跌幅(fú)超4％。

　　据郑梦琦介绍，相较原油而言，沥(lì)青走(zǒu)势偏强(qiáng)。美(měi)国将与(yǔ)委(wěi)内瑞拉(lā)石油有关的交易许可证延长(zhǎng)至(zhì)7月(yuè)20日，稀释沥青分流至欧(ōu)洲和美国(guó)的问题依然(rán)存在(zài)，沥青原(yuán)料供(gōng)应减少，稀(xī)释(shì)沥(lì)青贴(tiē)水上涨，从而减缓(huǎn)了成本端原油价格下(xià)跌(diē)带来的(de)冲击(jī)。

　　“4月沥青供应持(chí)续高位，对(duì)比(bǐ)往年同期数(shù)据，供(gōng)应(yīng)提(tí)前(qián)发力，叠加终端需求未有(yǒu)明(míng)显回暖，沥青基(jī)本面有所走(zǒu)弱。”中信建投期货能化(huà)分析师董丹丹表(biǎo)示(shì)，进入5月，沥(lì)青(qīng)供应(yīng)端总(zǒng)计划排产(chǎn)量为(wèi)285.0万吨(dūn)，环(huán)比下降(jiàng)3.19％，同比(bǐ)增(zēng)加57.5％，同比增幅明(míng)显，但(dàn)原料通关情况对(duì)沥(lì)青生产供(gōng)应造(zào)成(chéng)阶段(duàn)性扰动(dòng)，部分无配额炼厂沥青生产或(huò)受影响。

　　截至5月4日当周，国内沥(lì)青产能利用率为32.1％，环比下降3.4个(gè)百分点；样本(běn)装置检修量为77.71万吨(dūn)，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁波科元和广西东油恢复沥青生产(chǎn)，华北部分(fēn)地炼维持(chí)停产状态(tài)。

　　“整体(tǐ)来看，一季度受沥青生产利润较好影响，国内沥青装(zhuāng)置开工(gōng)率持续(xù)回升，尽管近期随着利润的压缩，沥(lì)青装(zhuāng)置(zhì)检修增加，但当前(qián)沥青(qīng)供应(yīng)仍处于相(xiāng)对偏高水平。”金信(xìn)期货能化分析师(shī)汤(tāng)剑林称，由于沥青利(lì)润压缩限(xiàn)制生产(chǎn)积极性(xìng)，叠加原(yuán)料稀释沥青短(duǎn)缺的问题持续，5月份国内沥青供应(yīng)存(cún)在(zài)收(shōu)缩预期，后续关注国内炼厂排产计划。

　　需求方面，汤剑林表示(shì)，目前刚需仍(réng)处于(yú)季节性淡季，南方开始(shǐ)进入雨季，需求回升(shēng)偏慢(màn)，北(běi)方(fāng)需(xū)求仍没有(yǒu)较好的(de)表现。从(cóng)下游行业的开工(gōng)率看，道路需求表现偏弱，防水需求表现稍好但占比较小，整体需求一(yī)般。5月份基建乐观预期(qī)仍在，且随着气温的回升(shēng)，道路施工项目逐渐启动，预计需求会继续回升。

　　展望(wàng)后市，他(tā)认为，近期沥(lì)青价(jià)格(gé)波动的主(zhǔ)要逻辑在于成本(běn)端(duān)原油，短期(qī)供需端矛盾并不突出。OPEC+挺价(jià)难抵海外(wài)风险事件(jiàn)以及(jí)衰退(tuì)预期的压(yā)力，预(yù)计原油仍维(wéi)持弱势运行。在此背景下(xià)，沥青价(jià)格也难(nán)有较(jiào)强的(de)表(biǎo)现，短(duǎn)期仍跟随原油偏弱(ruò)运行。

　　董丹丹认为，当下沥(lì)青估值(zhí)处于偏低(dī)位(wèi)，炼厂生产(chǎn)成本下移，沥青(qīng)综合加工利(lì)润或将(jiāng)有所增长。另外，沥(lì)青总体库存持续累积，但仍(réng)处历史偏低水(shuǐ)平(píng)，加之天气转暖，下游终端具(jù)备施工条(tiáo)件，刚需逐渐(jiàn)回暖。短(duǎn)期沥青期价弱势振(zhèn)荡，建议(yì)逢低做多(duō)裂解价差(chà)，中(zhōng)长(zhǎng)期需关注沥青原料(liào)供应政策问题(tí)。

　　PTA偏弱格局难改

　　节后首(shǒu)个交易日，聚酯链跌幅也(yě)很明显，PTA盘面大幅下挫，主力合约收盘大幅(fú)下跌4.54％。PX跌(diē)至(zhì)1011美元(yuán)/吨，较假期前降5.2％。PTA现(xiàn)货(huò)跌至5950元/吨，较假期前降3.3％。成本(běn)端让(ràng)利下，PTA加工(gōng)差突破670元(yuán)/吨，处于(yú)高位(wèi)。

　　“假期前PTA价格下跌是PX调(diào)油需求(qiú)不及预(yù)期(qī)、PX海外开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)升(shēng)以及聚酯开工(gōng)率下降对PTA的负(fù)反馈造(zào)成的。而假期期(qī)间宏观事件的扰动加大了成本端的(de)跌幅(fú)，从而拖累PTA价格。”物产中(zhōng)大(dà)期货研究院能化组组(zǔ)长谢雯告(gào)诉记者，由(yóu)于PTA期货跌幅扩大，现货市场基差偏强，聚酯工厂(chǎng)买盘(pán)增加。而且，因(yīn)PX价格下跌(diē)，PTA加工费(fèi)改善；PTA价格下跌，长丝、短纤(xiān)现金流明显回升，聚酯开工率改(gǎi)善(shàn)，需求负反馈有所缓解。

　　事实上，PX供需偏紧(jǐn)的格局将慢(màn)慢(màn)发生改变(biàn)，PX与(yǔ)石脑油价差(chà)进(jìn)入压缩阶段。董丹(dān)丹表示，3—4月PX处于检修(xiū)高峰，开工率大幅下滑，5月PX检(jiǎn)修装置(zhì)将(jiāng)逐步重(zhòng)启，全亚洲PX的开(kāi)工率将从4月(yuè)中下(xià)旬的低(dī)点65％升(shēng)至(zhì)73％，国内(nèi)开(kāi)工率将提升10个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。同时(shí)，全球(qiú)汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差开始(shǐ)回落，芳烃(tīng)调油需求也不再有(yǒu)增量。PX与石脑油价差在4月时高达470美元/吨，盈(yíng)亏平(píng)衡线为250美(měi)元/吨(dūn)，考虑到(dào)年内有(yǒu)三套共计820万吨(dūn)新(xīn)装置（产能占国(guó)内(nèi)比重为20％）投产，PX估值将有一个向下压缩的过程。

　　“值得注意的是，虽然5月新(xīn)疆中泰、恒力石(shí)化等有(yǒu)检修计划(huà)，但由于高加(jiā)工差下装置(zhì)开工(gōng)较为积(jī)极，实际检修力度有(yǒu)待(dài)观察(chá)。而且，亚东石化(huà)和(hé)英力士(shì)重(zhòng)启提负，桐昆新(xīn)产能释放，供应有小(xiǎo)幅增加预期，叠加聚酯负(fù)荷降至(zhì)84.3％附(fù)近，PTA社会库存从180万吨(dūn)回升至(zhì)198万吨附近，预计5月(yuè)供需依然偏(piān)松(sōng)。”福(fú)能期货能化(huà)分(fēn)析师唐咏琦说。

　　唐咏琦还表示，目前来看(kàn)调油(yóu)驱动稍显不足，美国汽油(yóu)库存(cún)进(jìn)入(rù)4月(yuè)后(hòu)去化力度(dù)放缓，甚至出(chū)现小幅累积，而且从年(nián)初开(kāi)始(shǐ)，韩国就有(yǒu)甲苯、二甲苯(běn)、PX运往美国，存在提前备货行(xíng)为。同时，PXN维持(chí)在(zài)440美元/吨(dūn)的偏高(gāo)水平，有助于(yú)带动部分(fēn)装置开工，且随着集中检修(xiū)将进入尾声，预计5月底负(fù)荷或升至74％附(fù)近(jìn)，PX供(gōng)应将(jiāng)有所(suǒ)恢复。

　　展望后市，谢雯(wén)分析称，由于亚洲多套PX装置检(jiǎn)修期结束，PX开工率回升明显(xiǎn)，而国(guó)内部分PX装置负荷处于上升(shēng)状(zhuàng)态，5月(yuè)PX货源可能(néng)趋于宽松。同时，调油需求不及预期，当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大，PX价格或有所承(chéng)压(yā)。PTA在(zài)成本拖累下价格走势偏弱。后(hòu)续需关注原油价格企稳情(qíng)况及调油(yóu)逻辑在汽(qì)油(yóu)需求(qiú)旺(wàng)季是否实质发生。若原油价格企稳、调油需求再起，在聚酯开工率有改善(shàn)预期(qī)的前提下，PTA有望出现阶段性(xìng)反弹。

　　董丹丹(dān)认为，原油下(xià)跌和聚酯端开工下滑(huá)的利空可(kě)能会(huì)慢(màn)慢发生改变，例如5月(yuè)4日国内开盘后油价已(yǐ)经企稳(wěn)，5月4日当(dāng)周聚酯下游的(de)织造、加(jiā)弹开工率也出(chū)现了周度(dù)回升的态势(shì)。最大的利(lì)空因(yīn)素在于PX与石脑(nǎo)油(yóu)价差的压缩(suō)，目前两(liǎng)者价差仍高达435美(měi)元(yuán)/吨，PX供应(yīng)增加将(jiāng)导致趋势延续。从价格走势看，也很可能演绎(yì)出PX、PTA近(jìn)月合约跌势开始(shǐ)加快，PTA2309合约跌势减缓的走势。

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