作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(s山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗hí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

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　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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