昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调晋m是山西哪里的车控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，晋m是山西哪里的车叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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