本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来(l猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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