金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(x携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句iàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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