财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普苹果xr重量为多少g益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)苹果xr重量为多少gtrong>。

　　国金(jīn)固收最新(xī苹果xr重量为多少gn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。